Quý khách đang xây dựng một dự án đầy tham vọng và đã quyết định rằng thị trường Hà Lan là bệ phóng phù hợp. Vốn đầu tư mạo hiểm có thể đẩy nhanh hành trình đó, nhưng nó cũng viết lại DNA pháp lý cho doanh nghiệp của quý khách. Hướng dẫn này sẽ dẫn dắt quý khách, với tư cách là nhà sáng lập, đi qua toàn bộ chu kỳ – từ lần liên hệ đầu tiên đến khi hoàn tất việc huy động vốn trong một B.V. (besloten vennootschap - công ty trách nhiệm hữu hạn tư nhân) của Hà Lan, và xa hơn nữa là cuộc sống sau vòng gọi vốn – để quý khách hiểu rõ các bước, tài liệu và hệ quả pháp lý thực tế của từng lựa chọn.
Nếu quý khách chỉ cần ghi nhớ một điều, hãy nhớ điều này: Các thương vụ tại Hà Lan mang tính thực tiễn và hiệu quả, nhưng cũng rất trang trọng. Nhiều thủ tục được thực hiện trên giấy tờ, và công chứng viên đóng vai trò trung tâm tại thời điểm chốt giao dịch (closing). Biết được những gì cần quyết định, lập văn bản và công chứng – và vào thời điểm nào – chính là sự khác biệt giữa việc duy trì đà phát triển và sự chậm trễ.
1) “Xương sống” pháp lý của một vòng gọi vốn VC tại Hà Lan
Tại Hà Lan, xương sống pháp lý của một vòng gọi vốn cổ phần trong một B.V. tuân theo một trình tự đáng tin cậy. Quý khách đạt được thỏa thuận thương mại trong một bản điều khoản (term sheet), các nhà đầu tư thực hiện thẩm định (due diligence), quý khách cơ cấu lại vốn và quản trị, quý khách chốt thương vụ trong một loạt các thỏa thuận, và hoàn tất việc chốt giao dịch tại văn phòng công chứng, nơi cổ phiếu được phát hành và điều lệ công ty được sửa đổi. Đó là một sự phối hợp nhịp nhàng hơn là hỗn loạn, và một công chứng viên Hà Lan luôn có mặt khi cổ phiếu được phát hành hoặc chuyển nhượng. Đó không phải là thói quen; đó là luật định. Việc phát hành và chuyển nhượng cổ phần trong một B.V. bắt buộc phải có văn bản công chứng. Công chứng viên cũng sẽ chính thức hóa các thay đổi trong điều lệ của quý khách. Hãy lập kế hoạch cho việc này và mọi thứ sẽ diễn ra suôn sẻ.
Việc chốt giao dịch dưới sự hướng dẫn của công chứng viên có những hệ quả khác mà các nhà sáng lập đôi khi đánh giá thấp. Tiền thường chảy vào một tài khoản bên thứ ba (tương tự như tài khoản ký quỹ - escrow) của công chứng viên; công chứng viên sẽ giải ngân khi các điều kiện tiên quyết cuối cùng được đáp ứng và các văn bản đã được ký kết. Quý khách sẽ ký một văn bản phát hành cổ phần và thường là cả văn bản sửa đổi điều lệ, vì các loại cổ phần, quyền ưu tiên, cơ chế drag/tag (quyền buộc bán/quyền cùng bán) và ưu tiên thanh lý đều phải được đưa vào điều lệ, chứ không chỉ trong thỏa thuận cổ đông. Các công ty Hà Lan tóm tắt các cơ chế này một cách súc tích: phê duyệt của công ty, văn bản công chứng, tiền trong tài khoản công chứng, hoàn tất. Hãy xây dựng danh mục kiểm tra của quý khách dựa trên nhịp độ này.
2) Các công việc cần chuẩn bị trước khi có term sheet: sắp xếp bảng vốn (cap table) và quản trị
Trước khi đàm phán về giá hoặc các quyền ưu tiên, hãy loại bỏ những vướng mắc. Đảm bảo rằng B.V. mà quý khách đang huy động vốn có sự rõ ràng về quyền sở hữu và quyền sở hữu trí tuệ. Cơ cấu quản trị của quý khách phải phù hợp với kế hoạch tăng trưởng và kỳ vọng của nhà đầu tư. Luật pháp Hà Lan cho phép một B.V. hoạt động với hội đồng quản trị chỉ gồm các giám đốc điều hành, mô hình quản trị đơn nhất (one-tier board: các giám đốc điều hành cùng các giám đốc không điều hành), hoặc mô hình quản trị kép (two-tier board: một hội đồng quản trị riêng biệt và một hội đồng giám sát). Nhiều công ty được VC hỗ trợ chọn mô hình đơn nhất để đưa trực tiếp một giám đốc không điều hành từ phía nhà đầu tư vào hội đồng quản trị, nhưng quý khách có thể chọn mô hình phù hợp với văn hóa quản trị và giai đoạn phát triển của mình. Lựa chọn này sẽ được ghi vào điều lệ và có thể thay đổi tại thời điểm chốt giao dịch.
Các nhà sáng lập thường cơ cấu việc tham gia của nhân viên dưới dạng ESOP/kế hoạch quyền chọn cổ phiếu cổ điển hoặc thông qua STAK (Stichting Administratiekantoor - một quỹ tín thác phát hành chứng chỉ cổ phiếu cho nhân viên trong khi quyền biểu quyết được tập trung hóa). Cả hai đều hiệu quả; lựa chọn của quý khách phụ thuộc vào các khía cạnh thuế, hình ảnh công ty và sự quen thuộc của nhà đầu tư với các mô hình này. Dù chọn con đường nào, hãy thiết lập nó trước khi vòng gọi vốn bắt đầu để nó khớp với bảng vốn, và điều chỉnh nó theo các quy định thuế mới về quyền chọn cổ phiếu hiện đang áp dụng tại Hà Lan (thuế thường đánh vào thời điểm thực hiện quyền, với các điều khoản đặc biệt cho cổ phiếu không thanh khoản để nhân viên không bị đánh thuế trên lợi nhuận trên giấy tờ mà họ chưa thể bán). Các nhà đầu tư rất coi trọng điều này vì một cấu trúc cổ phần lỏng lẻo sau khi chốt giao dịch sẽ trở thành vấn đề của họ.
Quyền sở hữu trí tuệ (IE) sạch là điều không thể thương lượng. Hãy đảm bảo rằng mã nguồn, bằng sáng chế, thương hiệu và dữ liệu thuộc sở hữu của B.V. hoặc đã được chuyển nhượng đúng cách. Đối với các nhà phát triển là nhà thầu độc lập (zzp'er), hãy thu thập các tài liệu chuyển nhượng; đối với nhân viên, hãy xác nhận các điều khoản về IE trong hợp đồng lao động. Thực tiễn tại Hà Lan kỳ vọng vấn đề này sẽ được giải quyết trong các điều kiện tiên quyết để chốt giao dịch.
Cuối cùng, hãy chuẩn bị cho các kiểm tra KYC/AML. Các công chứng viên và công ty luật tại Hà Lan có nghĩa vụ theo Wwft (Luật phòng chống rửa tiền và tài trợ khủng bố) phải xác định UBO (chủ sở hữu hưởng lợi cuối cùng) của quý khách và nguồn gốc của các khoản tiền. Nếu bảng vốn của quý khách thay đổi người cuối cùng sở hữu từ 25% trở lên, sổ đăng ký UBO tại Phòng Thương mại (Kamer van Koophandel) phải được cập nhật. Hãy dành ra một tuần trong tiến trình của quý khách để tránh những vướng mắc không đáng có.
3) Term sheet: một lộ trình không ràng buộc nhưng lại quyết định tương lai của quý khách
Các bản điều khoản (term sheet) tại Hà Lan thường không có tính ràng buộc, ngoại trừ các điều khoản về bảo mật, độc quyền và chi phí, nhưng chúng rất quan trọng vì công chứng viên và luật sư của quý khách sau này sẽ “dịch” chúng thành ngôn ngữ ràng buộc và phù hợp với điều lệ. Ở giai đoạn này, quý khách chốt các tính toán định giá và cấu trúc ưu tiên. Một thương vụ giai đoạn đầu điển hình tại Hà Lan sử dụng quyền ưu tiên thanh lý 1x không tham gia và điều khoản chống pha loãng trung bình trọng số 'broad-based' thay vì 'full ratchet', nhưng quý khách vẫn sẽ thấy các nhà đầu tư đàm phán về các đặc điểm tham gia hoặc giới hạn trần. Nếu điều khoản chống pha loãng được kích hoạt sau này, nó sẽ phân bổ lại giá trị trong mô hình thác nước (waterfall) của quý khách và có thể buộc quý khách phải phê duyệt lại các cơ chế phát hành và sửa đổi điều lệ để tạo thêm cổ phiếu hoặc điều chỉnh tỷ lệ chuyển đổi. Hãy lập bảng tính và thử nghiệm các vòng gọi vốn tương lai, các vòng gọi vốn giá thấp (down-rounds) và các thương vụ thoái vốn (exits) trước khi ký term sheet; điều đó sẽ giúp quý khách tránh được những bất ngờ.
Các nhà đầu tư cũng sử dụng term sheet để yêu cầu quyền quản trị và quyền phủ quyết, quyền thông tin, quyền ưu tiên mua trước (pro-rata) và quyền ưu tiên trong các đợt phát hành mới. Theo luật Hà Lan, theo mặc định, tồn tại quyền ưu tiên theo luật định đối với cổ phiếu mới trong các B.V., trừ khi điều này bị loại trừ hoặc sửa đổi trong điều lệ; nhà đầu tư của quý khách sẽ muốn điều chỉnh điều này bên cạnh quyền ưu tiên theo hợp đồng trong thỏa thuận cổ đông. Sự tương tác giữa các quyền theo luật định và theo hợp đồng là một sắc thái của Hà Lan mà quý khách không nên bỏ qua.
4) Thẩm định (due diligence): những gì được đánh giá và tại sao nó quan trọng đối với các tài liệu sau này
Hãy chuẩn bị cho việc thẩm định pháp lý về lịch sử công ty, điều lệ và các sửa đổi, tính toàn vẹn của bảng vốn, IE, các hợp đồng thương mại, bảo vệ dữ liệu, việc làm, các ưu đãi, tranh chấp và quy định. Trong thực tiễn tại Hà Lan, kết quả thẩm định sẽ dẫn đến các cam kết bảo đảm, một 'thư tiết lộ' (disclosure letter) và đôi khi là các khoản bồi thường cụ thể. Nếu một phát hiện ảnh hưởng đến khả năng phát hành cổ phiếu của quý khách – ví dụ như thiếu nghị quyết hội đồng quản trị từ một đợt phát hành trước – luật sư của quý khách sẽ khắc phục điều này trước khi chốt giao dịch bằng các nghị quyết phê chuẩn hoặc tuyên bố công chứng. Mục tiêu không phải là để làm khó quý khách; mà là để đảm bảo rằng các văn bản công chứng phản ánh một thực tế pháp lý hợp lệ, sạch sẽ khi tiền được chuyển vào.
5) Các tài liệu chính thức của Hà Lan mà quý khách sẽ ký
Đến thời điểm công chứng viên lên lịch chốt giao dịch, luật sư của quý khách và luật sư của các nhà đầu tư sẽ soạn thảo một bộ tài liệu chặt chẽ. Dưới đây là giải thích về chức năng của chúng, cách chúng tương tác với nhau và các thủ tục pháp lý dân sự liên quan.
Thỏa thuận Đầu tư ghi lại việc mua cổ phần mới, giá cả, các điều kiện tiên quyết, bảo đảm, bồi thường, 'khung công bố thông tin' và các cơ chế hoàn tất giao dịch. Thỏa thuận này điều phối các tài liệu khác và các điều kiện tiên quyết như chuyển nhượng quyền sở hữu trí tuệ (IE), đơn từ chức hoặc các phê duyệt theo luật doanh nghiệp. Sau đó, Thỏa thuận Cổ đông sẽ điều chỉnh quá trình hợp tác: quản trị, quyền thông tin, 'các vấn đề cần phê duyệt riêng' (reserved matters), các điều khoản 'leaver' (rời bỏ) và 'vesting' (quyền sở hữu cổ phần theo thời gian) cho những người sáng lập, cơ chế chống pha loãng, hạn chế chuyển nhượng và các quyền thoái vốn như quyền cùng bán (drag-along và tag-along). Các quyền thương mại đó cần được “phản ánh” trong Điều lệ công ty của quý khách, vì trong một công ty B.V. (công ty trách nhiệm hữu hạn tư nhân) của Hà Lan, nhiều quyền của cổ đông (các loại cổ phần, quyền ưu đãi, quyền ưu tiên, cơ chế drag/tag) chỉ có “hiệu lực” nếu chúng được quy định trong điều lệ. Hệ quả: việc chốt giao dịch (closing) của quý khách hầu như luôn bao gồm một văn bản công chứng để sửa đổi điều lệ nhằm điều chỉnh cấu trúc pháp lý phù hợp với thỏa thuận thương mại. Bảng vốn hóa (Cap Table) và Sổ đăng ký cổ đông sau đó được cập nhật để ghi lại đợt phát hành mới – việc duy trì sổ đăng ký cổ đông là nghĩa vụ pháp lý của hội đồng quản trị – và công chứng viên sẽ nộp các thay đổi này cho Phòng Thương mại (Kamer van Koophandel - KvK).
Một đợt chốt giao dịch tại Hà Lan được kết thúc bằng văn bản phát hành cổ phần, được ký trước mặt công chứng viên để tạo lập cổ phần mới về mặt pháp lý và chuyển giao cho nhà đầu tư. Nếu đồng thời có việc mua hoặc tái cấu trúc cổ phần hiện hữu – ví dụ như bán lại cổ phần (secondary sale) – thì việc chuyển nhượng cũng diễn ra thông qua văn bản chuyển nhượng trước mặt công chứng viên. Không có văn bản công chứng, không có chuyển nhượng; sự đơn giản đó là một phần sức mạnh của hệ thống này. Dòng tiền sẽ đi qua tài khoản của bên thứ ba của công chứng viên và được giải ngân khi các văn bản đã được ký kết.
6) Nếu quý khách huy động vốn bằng các khoản vay chuyển đổi hoặc SAFE, hãy lưu ý các điểm gây xung đột trong luật pháp Hà Lan
Các vòng gọi vốn Pre-seed tại Hà Lan thường sử dụng Thỏa thuận Vay Chuyển đổi (CLA) hoặc ngày càng phổ biến là các thỏa thuận SAFE theo luật Hà Lan (hoặc các công cụ tương tự SAFE như ASAP của Fieldfisher) để hành động nhanh chóng. Các khoản vay chuyển đổi thiết lập lãi suất, mức chiết khấu và đôi khi là mức trần định giá; chúng sẽ chuyển đổi khi có vòng gọi vốn cổ phần đủ điều kiện hoặc khi thoái vốn, hoặc được hoàn trả vào ngày đáo hạn nếu chưa chuyển đổi. SAFE loại bỏ yếu tố vay nợ và chỉ đơn giản là cam kết cấp cổ phần vào một thời điểm sau đó, thường là với mức chiết khấu hoặc mức trần. Điểm tinh tế trong luật pháp Hà Lan là việc chuyển đổi vẫn dẫn đến việc phát hành cổ phần, nghĩa là quý khách phải quay lại gặp công chứng viên để ký văn bản phát hành cổ phần khi chuyển đổi, và quý khách phải tính đến quyền ưu tiên theo luật định cũng như các phê duyệt của công ty khi cấp “quyền mua cổ phần” được nhúng trong CLA. Hãy tham khảo ý kiến luật sư của quý khách từ sớm để điều lệ và các nghị quyết của cổ đông đã sẵn sàng cho việc chuyển đổi và vị thế của quyền ưu tiên được làm rõ.
Các hệ quả pháp lý của việc này mang tính thực tiễn. Nếu điều lệ của quý khách không ủy quyền các loại cổ phần phù hợp hoặc hội đồng quản trị thiếu thẩm quyền phát hành trong phạm vi vốn điều lệ đã thỏa thuận, quý khách sẽ cần một nghị quyết cổ đông mới và có thể là một lần sửa đổi điều lệ mới. Nếu CLA của quý khách kích hoạt cơ chế chống pha loãng trong vòng gọi vốn ưu đãi trước đó, cấu trúc phân bổ lợi nhuận (waterfall) của quý khách có thể tự tái phân bổ vào thời điểm tồi tệ nhất có thể. Hãy cấu trúc khoản vay chuyển đổi sao cho nó kết nối một cách tinh tế, chứ không phải bùng nổ, với vòng gọi vốn định giá trong tương lai của quý khách và bất kỳ biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hiện hữu nào.
7) Các khung pháp lý quý khách cần kiểm tra trước khi ký kết
Không phải mọi thương vụ VC (vốn đầu tư mạo hiểm) đều yêu cầu thông báo, nhưng một số thì có. Nếu công ty của quý khách liên quan đến các công nghệ nhạy cảm hoặc cung cấp các dịch vụ thiết yếu, chế độ kiểm soát FDI của Hà Lan (Wet Vifo) có thể yêu cầu thông báo hoặc phê duyệt khi một nhà đầu tư nước ngoài đạt được mức độ ảnh hưởng nhất định – ngay cả với cổ phần thiểu số. Việc phân tích sớm sẽ tránh được những bất ngờ vào phút chót và cho phép quý khách đưa bất kỳ sự phê duyệt nào vào các điều kiện tiên quyết của mình.
Kiểm soát sáp nhập truyền thống hiếm khi áp dụng cho các vòng gọi vốn giai đoạn đầu vì các ngưỡng của Hà Lan và EU dựa trên doanh thu, nhưng hãy nhớ rằng cơ quan ACM của Hà Lan có xu hướng “triệu tập” (call-in) đối với các vụ tập trung kinh tế dưới ngưỡng trong một số lĩnh vực nhất định và luôn để mắt đến các thương vụ thâu tóm công nghệ (tech roll-ups). Nếu nhà đầu tư của quý khách là một tập đoàn có doanh thu đáng kể tại Hà Lan hoặc EU, hãy yêu cầu luật sư của quý khách sàng lọc sớm các ngưỡng và bất kỳ rủi ro bị triệu tập nào.
Nếu quý khách có 50 nhân viên trở lên tại Hà Lan, Hội đồng Doanh nghiệp (Ondernemingsraad) có quyền tư vấn về các quyết định tài chính và chiến lược quan trọng. Các bước huy động vốn quan trọng, thay đổi quản trị hoặc quy trình bán công ty có thể là các sự kiện bắt buộc phải tham vấn. Nếu quý khách có hoặc dự kiến sớm có Hội đồng Doanh nghiệp, hãy đưa mốc thời gian của họ vào kế hoạch chốt giao dịch của quý khách; các nhà đầu tư sẽ hỏi về điều này.
8) Những gì thực sự diễn ra vào ngày chốt giao dịch (closing)
Một đợt chốt giao dịch VC tại Hà Lan được soạn thảo một cách có chủ đích. Trong những ngày trước khi hoàn tất, quý khách và công chứng viên của quý khách sẽ lưu hành các nghị quyết của hội đồng quản trị và cổ đông để phê duyệt việc phát hành và sửa đổi điều lệ, đính kèm văn bản điều lệ đã cập nhật và hoàn tất dòng tiền vào tài khoản của công chứng viên. Vào ngày đó, công chứng viên xác minh tất cả các điều kiện tiên quyết, ký văn bản phát hành (và bất kỳ văn bản chuyển nhượng hoặc văn bản sửa đổi điều lệ nào), cập nhật sổ đăng ký cổ đông và nộp các thay đổi cho Phòng Thương mại (KvK). Ngay khi các văn bản được ký, cổ phần tồn tại về mặt pháp lý và thuộc về nhà đầu tư, và công chứng viên giải ngân tiền cho công ty. Đó là thời điểm quý khách có tiền trong ngân hàng để tuyển dụng nhân sự, xây dựng và mở rộng.
9) Cuộc sống sau vòng gọi vốn: những hệ quả mà quý khách phải chung sống
Các hệ quả pháp lý của việc huy động vốn đầu tư mạo hiểm không hề trừu tượng. Chúng định hình các cuộc họp hội đồng quản trị, kế hoạch tuyển dụng, quản lý tiền mặt và các đợt thoái vốn.
Điều đầu tiên là quản trị. Nếu quý khách áp dụng mô hình hội đồng quản trị đơn nhất với một thành viên hội đồng quản trị là nhà đầu tư không điều hành, người này không phải là khán giả – họ là một thành viên hội đồng quản trị với các nghĩa vụ tương tự như quý khách theo luật pháp Hà Lan. Tất cả các thành viên hội đồng quản trị đều có nghĩa vụ đối với chính công ty; việc ra quyết định phải tính đến lợi ích của các bên liên quan, và các xung đột lợi ích được xử lý thông qua việc rút lui và quy trình minh bạch. Các thành viên hội đồng quản trị không điều hành giám sát và tư vấn, nhưng chia sẻ trách nhiệm về tình hình hoạt động của công ty. Hãy soạn thảo các tài liệu quản trị của quý khách cho phù hợp và duy trì chất lượng thông tin ở mức cao.
Tiếp theo là kỷ luật tiền mặt và cổ tức. Các cổ đông ưu đãi mới của quý khách có thể yêu cầu quyền ưu tiên cổ tức hoặc các cam kết phân phối. Theo luật pháp Hà Lan, mọi khoản phân phối (bao gồm cổ tức, mua lại cổ phần hoặc hoàn trả vốn) đều phải chịu hai bài kiểm tra: bài kiểm tra bảng cân đối kế toán bởi đại hội đồng cổ đông và bài kiểm tra khả năng chi trả/thanh khoản bởi hội đồng quản trị theo Điều 2:216 Bộ luật Dân sự Hà Lan (BW). Nếu hội đồng quản trị không thể dự đoán một cách hợp lý rằng công ty có thể tiếp tục thanh toán các khoản nợ đến hạn sau khi phân phối, họ phải từ chối phê duyệt. Các thành viên hội đồng quản trị có thể phải chịu trách nhiệm cá nhân nếu họ phê duyệt một khoản phân phối trái pháp luật. Do đó, quý khách sẽ thấy các điều khoản phân phối trong điều lệ và thỏa thuận cổ đông được thiết kế để phù hợp với luật pháp Hà Lan.
Hệ quả thứ ba là tính toán pha loãng. Các điều khoản chống pha loãng có vẻ chỉ mang tính lý thuyết cho đến khi một đợt 'down-round' (vòng gọi vốn với định giá thấp hơn) buộc phải tính toán lại. Với các công thức 'trung bình gia quyền' (weighted-average), giá chuyển đổi của cổ phần ưu đãi điều chỉnh theo tỷ lệ quy mô và giá của vòng gọi vốn mới; với 'full ratchet' (điều chỉnh toàn bộ), nó điều chỉnh hoàn toàn về mức giá thấp nhất. Hiệu quả pháp lý có thể rất kịch tính: những người sáng lập có thể thấy cổ phần phổ thông của họ bị thu hẹp, và công ty có thể phải phát hành thêm một số lượng cổ phần đáng kể hoặc điều chỉnh tỷ lệ chuyển đổi trong các văn bản công chứng. Một công cụ phòng ngừa là điều khoản 'pay-to-play' (trả tiền để duy trì quyền lợi) khiến việc bảo vệ chống pha loãng phụ thuộc vào việc tham gia theo tỷ lệ sở hữu trong đợt huy động vốn mới; các nhà đầu tư không “trả tiền” có thể mất một số quyền ưu đãi nhất định. Hãy mô hình hóa các kịch bản này trước khi quý khách buộc phải trải qua chúng.
Thứ tư, đó là vấn đề chuyển nhượng và thoái vốn. Các B.V. (công ty trách nhiệm hữu hạn) của Hà Lan thường sử dụng điều khoản hạn chế chuyển nhượng trong điều lệ công ty, theo đó cổ phần không thể được tự do chuyển nhượng nếu không chào bán cho các cổ đông hiện hữu hoặc không có sự chấp thuận của công ty. Thỏa thuận cổ đông của quý khách sẽ phối hợp với điều lệ để quy định các quyền kéo theo (drag-along) và quyền cùng bán (tag-along) cũng như các cơ chế thực hiện giao dịch bán. Vì việc chuyển nhượng cổ phần đòi hỏi phải có văn bản công chứng, nên ngay cả khi thực hiện quyền kéo theo, quý khách vẫn cần một văn bản chuyển nhượng được lập hợp lệ tại thời điểm chốt giao dịch (closing). Các thị trường đại chúng hiếm khi đóng vai trò ở đây; đây là một công ty tư nhân với cấu trúc khép kín, và công chứng viên (notaris) sẽ luôn là người đồng hành đáng tin cậy của quý khách.
Thứ năm, đó là vấn đề việc làm và các chính sách khuyến khích. Nếu quý khách đã triển khai các chương trình quyền chọn (options), hãy lưu ý đến quy định về thuế quyền chọn của Hà Lan. Chế độ hiện hành đánh thuế tại thời điểm thực hiện quyền, với tùy chọn hoãn thuế đối với cổ phần không thanh khoản để tránh tình trạng phải nộp thuế khi chưa có tiền mặt (thuế khô), và chính phủ đang có kế hoạch sửa đổi thêm vào năm 2027 để đơn giản hóa và hài hòa hóa quy trình này. Mọi đợt cấp quyền, thời gian cam kết gắn bó (vesting) và thời điểm thực hiện quyền đều phải được phối hợp chặt chẽ với bộ phận tiền lương và các cố vấn thuế; hội đồng quản trị sẽ kỳ vọng quý khách duy trì hồ sơ quản lý quyền chọn minh bạch và khớp với vốn điều lệ trong điều lệ công ty, để công chứng viên có thể phát hành cổ phần cơ sở khi các quyền chọn được thực hiện.
Cuối cùng là vấn đề duy trì tuân thủ. Sau khi chốt giao dịch, công ty phải duy trì sổ đăng ký cổ đông chính xác, cập nhật thông tin UBO (chủ sở hữu hưởng lợi cuối cùng) tại KvK (Phòng Thương mại Hà Lan), đồng thời tôn trọng các quyền thông tin và các vấn đề cần biểu quyết đặc biệt (reserved matters) trong thỏa thuận cổ đông. Nếu có nhà đầu tư nước ngoài tham gia, hãy kiểm tra lại xem có các điều kiện thông báo theo luật Vifo (Luật kiểm tra đầu tư an ninh quốc gia) nào được kích hoạt trong các vòng gọi vốn tiếp theo hoặc khi có thay đổi về quản trị hay không. Ngoài ra, hãy chuẩn bị cho việc cập nhật KYC (xác minh danh tính khách hàng) trong các đợt chốt giao dịch hoặc giao dịch thứ cấp trong tương lai – việc tuân thủ Wwft (Luật phòng chống rửa tiền và tài trợ khủng bố) không phải là thủ tục một lần, mà là nghĩa vụ liên tục.
10) Những rủi ro có thể xảy ra – và cách phòng tránh
Các thương vụ thường bị đình trệ khi điều lệ công ty và thỏa thuận cổ đông không thống nhất, khi quyền ưu tiên mua bị xử lý sai cách, hoặc khi thẩm quyền của hội đồng quản trị trong việc phát hành cổ phần bị thiếu hoặc quá hạn chế. Các thương vụ sẽ đổ vỡ khi tài sản trí tuệ (IP) của người sáng lập không thuộc sở hữu của công ty, khi một khoản vay chuyển đổi trước đó được soạn thảo mà không tính đến quyền ưu tiên mua theo luật định, hoặc khi quý khách quên rằng việc chuyển đổi vẫn đòi hỏi phải phát hành qua công chứng. Mọi thứ sẽ trở nên khó khăn khi một vòng gọi vốn định giá thấp (down-round) xung đột với điều khoản chống pha loãng cổ phần (anti-dilution) gay gắt và đội ngũ nhận ra quá muộn ý nghĩa thực sự của “full ratchet”.
Giải pháp nằm ở khâu lập kế hoạch và tài liệu hóa. Hãy để luật sư của quý khách điều chỉnh bản điều khoản đầu tư (term sheet) phù hợp với các cơ chế pháp lý của Hà Lan, đưa các quyền lợi vào điều lệ công ty khi cần thiết, đảm bảo thẩm quyền của hội đồng quản trị và cổ đông được thiết lập chặt chẽ, đồng thời rà soát danh mục kiểm tra chốt giao dịch (closing-checklist) với công chứng viên từ sớm – một cách tận tâm và chuyên nghiệp. Hãy kỳ vọng công chứng viên sẽ giữ tiền trên tài khoản trung gian, chỉ giải ngân khi các điều kiện đã được đáp ứng và kiểm tra trình tự các văn bản; hãy phối hợp với quy trình đó và việc chốt giao dịch của quý khách sẽ diễn ra suôn sẻ.
11) Đôi lời về phong cách: Cách tiếp cận của Hà Lan
Các nhà sáng lập nước ngoài thường nhận xét rằng các vòng gọi vốn tại Hà Lan mang lại cảm giác “chặt chẽ” và “trang trọng”, nhưng cũng rất thực dụng một cách mới mẻ. Đó là một quan sát xác đáng. Các thủ tục – công chứng viên, văn bản, điều lệ – mang lại cho nhà đầu tư sự tin tưởng rằng bảng vốn (cap table) là thực tế và có tính cưỡng chế thi hành. Sự thực dụng đến từ các tài liệu tiêu chuẩn, lịch trình rõ ràng và một văn hóa coi trọng những câu trả lời thẳng thắn. Nếu quý khách đón nhận cả hai yếu tố này, quý khách sẽ tiến xa hơn và nhanh hơn.
Tóm tắt
Hành trình của quý khách qua một vòng gọi vốn đầu tư mạo hiểm tại Hà Lan là con đường có thể thực hiện và lặp lại. Hãy bắt đầu bằng việc sắp xếp ổn thỏa các vấn đề quản trị, tài sản trí tuệ và các chính sách khuyến khích. Hãy coi bản điều khoản đầu tư (term sheet) là bản thiết kế thực sự. Hãy để quá trình thẩm định (due diligence) tinh chỉnh bản thiết kế đó thành một Thỏa thuận đầu tư ràng buộc, một Thỏa thuận cổ đông bền vững và một bộ Điều lệ công ty nhất quán, sẵn sàng cho nhà đầu tư. Sau đó, hãy làm việc với công chứng viên để ký kết các văn bản chốt giao dịch nhằm đưa thực tế pháp lý phù hợp với ý định thương mại. Hãy ghi nhớ công tác hậu kiểm: các khoản phân phối theo điều 2:216 BW (Bộ luật Dân sự Hà Lan), nhiệm vụ của hội đồng quản trị, tính toán chống pha loãng, thuế đối với cổ phần nhân viên, cập nhật UBO và các kiểm tra quy định liên quan.
Các nguồn tài nguyên quan trọng quý khách nên lưu giữ: Các cơ chế chốt giao dịch công chứng tại Hà Lan và bộ tài liệu cốt lõi cho đầu tư cổ phần vào các công ty mới nổi tại Hà Lan; vai trò của công chứng viên và các văn bản công chứng bắt buộc đối với việc phát hành và chuyển nhượng cổ phần trong một B.V.; bối cảnh của quyền ưu tiên mua theo luật định; kiểm tra UBO và Wwft; các thay đổi về thuế quyền chọn; sàng lọc FDI; các mô hình quản trị; các bài kiểm tra phân phối theo luật pháp Hà Lan.
